Čeho se zítra večer dočkáme od Fedu?

Federální rezervní systém (Fed) ve středu 18. prosince pravděpodobně sníží sazby o dalších 25 bb a bude pokračovat ve své monetárně restriktivní politice. Nicméně inflace zůstává stále na cílem centrální banky a nově zvolený prezident Trump mluví o protekcionistických opatřeních a snížení daní, což jsou proinflační faktory. Fed tak bude s největší pravděpodobností zítra večer signalizovat pro rok 2025 opatrnější přístup ke své monetární politice.

Fed během svých posledních dvou zasedání snížil sazby celkem o 75 bb. Trh pro prosincové zasedání kalkuluje s téměř 100% šancí snížení dolarových sazeb o 25 bb. Zřejmě ale bude zajímavé sledovat upravené makroekonomické prognózy, protože avizované kroky prezidenta Trumpa v podobě imigračních kontrol, cel a snížení daní z příjmů fyzických i právnických osob bude pravděpodobně znamenat, že Fed bude nucen dolarové sazby snižovat spíše pomaleji, než že by měl tempo utahování třeba ještě urychlit.

Až donedávna byl trh poměrně rozdělen v názoru na to, zda se v prosinci skutečně dočkáme snížení sazeb. Údaje o inflaci (CPI) totiž nijak výrazně „nepokročily“ směrem k 2% cíli Fedu. Čtyři po sobě jdoucí meziměsíční nárůsty o 0,2 % (červenec až říjen) a růst 0,3 % v listopadu není to, co by Fed chtěl v oblasti stability cen vidět. Lepší zprávy však přinesl Fedem preferovaný ukazatel, jádrový deflátor osobních spotřebitelských výdajů.

Dvojí mandát Fedu znamená, že musí také věnovat velkou pozornost dění na trhu práce. Jasné známky ochlazení při zpomalení růstu mezd, poklesu zaměstnanosti na plný úvazek a v listopadu mírně zrychlujícím nárůstem počtu nezaměstnaných také odůvodňují opatrnější budoucí postup americké centrální banky.

Bude zajímavé sledovat, co se od Fedu dozvíme k roku 2025. Ekonomický růst a inflace budou zřejmě pro konec roku 2024 revidovány o něco výše, zatímco nezaměstnanost bude posunuta níže. Příslib krátkodobého růstu je dán Trumpovým propodnikatelským regulačním postojem spolu s nízkým daňovým zatížením jednotlivců i společností. Ale asi každý ekonom zabývající se mezinárodní ekonomikou hned druhým dechem dodá, že případné obchodní války nikdy v minulosti nic nevyřešily a ve finále poškodily všechny zúčastněné strany.

Na dalším zasedání Fedu plánovaném na konec ledna očekáváme stabilní sazby vzhledem k nástupu Donalda Trumpa. Do březnového zasedání bude mít Fed jasnější představu o celních, daňových a výdajových plánech nového prezidenta, a proto bychom očekávali, že do té doby větší kroky dělat nebude. Nicméně riziko krátkodobého ekonomického růstu s hrozbou vyšší inflace (cla zvyšující ceny zboží a imigrační kontroly potenciálně zvedající mzdy a náklady například v zemědělství, stavebnictví a pohostinství), znamená, že by Fed mohl naznačit pouze tři snížení sazeb oproti dřívějším čtyřem. V roce 2025 očekáváme konec cyklu utahování měnové politiky ve 3Q 2025 s konečnou sazbou cca 3,75 %.

Predikovaný úrokový diferenciál mezi dolarem je cca již od začátku října hlavním motorem sílícího dolaru. Byť Fed zítra sazby sníží, nedá se čekat změna trendu. Spíše očekáváme další postupné zpevňování dolaru, ale dosažení parity na eurodolaru v dohledné době zatím neočekáváme. Účastníci devizového trhu budou nicméně hodně vyčkávat na lednovou inauguraci Donalda Trumpa.