Jak to vypadá v Evropě na trhu a s dluhopisy?

V posledních letech se evropské trhy s dluhopisy staly předmětem zvýšené pozornosti, zejména pokud jde o výnosy vládních dluhopisů jednotlivých zemí. Mezi země, které jsou v současnosti považovány za rizikovější investice, patří Francie, jejíž dluhopisy vykazují rostoucí výnosy, což naznačuje rostoucí obavy o schopnost země zvládnout své veřejné finance. Na druhou stranu některé země, které v minulosti čelily těžkostem s vysokými úrovněmi zadlužení, jako například Kypr, Španělsko a Řecko, jsou v současnosti považovány za méně rizikové investice.

Jedním z hlavních faktorů, které ovlivnily změny v pohledu investorů na různé evropské země, je stabilizace veřejných financí těchto periferních států. Po krizích, které postihly například Řecko nebo Španělsko, se tyto země zaměřily na udržitelný růst a snižování veřejného dluhu. To vedlo k poklesu jejich výnosů z dluhopisů, zatímco Francie, druhá největší ekonomika v Evropě, zažila opačný trend. Jejich výnosy rostou, což je způsobeno zejména politickou nestabilitou a nejistotou ohledně budoucího rozpočtu, což ovlivňuje důvěru investorů v schopnost země udržet své veřejné finance pod kontrolou.
Tento trend pokračuje i v roce 2025, kdy se očekává, že země s udržitelnými veřejnými financemi budou nadále snižovat své dluhové zatížení, což povede k dalšímu poklesu výnosů z jejich dluhopisů. Pokud se tyto země i nadále budou pohybovat směrem k rozpočtovým přebytkům, jejich výnosy by se mohly přiblížit německým dluhopisům, které jsou považovány za referenční hodnotu v Evropě.

Francie, na druhé straně, čelí rostoucí nejistotě, což ovlivňuje i její dluhopisový trh. Konec roku 2024 přinesl další politické problémy, když Francie uzavřela rok bez schváleného nového rozpočtu na rok 2025. To znamená, že vláda je nucena vycházet z rozpočtu na rok 2024, což zůstává omezené v rámci stanovených rozpočtových stropů. Tento stav vede k tomu, že investoři očekávají, že rozpočtový deficit Francie v roce 2025 zůstane na úrovni přibližně 6 % HDP, což znamená, že země bude muset i nadále půjčovat na trzích, což povede k dalšímu nárůstu jejího dluhu, který již v současnosti činí 112 % HDP.

Výnosy z desetiletých francouzských dluhopisů vzrostly na 3,05 % po downgradeu ratingu Francie od agentury Moody's v prosinci 2024. To představuje výrazný nárůst oproti roku předchozímu, kdy se výnosy pohybovaly kolem 2,75 % až 2,8 %. Tento nárůst ukazuje na rostoucí obavy o schopnost Francie udržet své veřejné finance pod kontrolou. Vzhledem k tomu, že více než 50 % francouzského dluhu drží zahraniční investoři, panují obavy, že by tito investoři mohli snížit své držby francouzských dluhopisů, což by vedlo k dalšímu zvýšení nákladů na financování dluhu.

Tento nedostatek jasné fiskální politiky a plány na udržitelné snižování veřejného dluhu znamenají, že v roce 2025 by mohlo pokračovat napětí na trhu s francouzskými dluhopisy. Pokud vláda nedokáže přijít s konkrétním plánem na zajištění fiskální stability, výnosy z dluhopisů by mohly nadále růst, což by mělo vliv na náklady na financování státního dluhu.

Naopak Německo, které se také nachází v politické nejistotě, si stále udržuje nízké výnosy z dluhopisů. I přes politickou nestabilitu a ztrátu důvěry v německou vládu po hlasování o nedůvěře, které vedlo k vypsání předčasných voleb v únoru 2025, jsou desetileté výnosy německých dluhopisů stále relativně nízké a pohybují se kolem 2,36 %. To je způsobeno silnou fiskální pozicí Německa, která je podpořena nízkým poměrem dluhu k HDP a vysokými úsporami v ekonomice.

Německo má dostatečný fiskální prostor na to, aby stimulovalo růst v ekonomice a pokračovalo v implementaci politiky, která podporuje stabilitu na dluhopisovém trhu. I když politická situace v Německu může vyvolat určitou volatilitu, investoři i nadále považují německé dluhopisy za bezpečné, což naznačuje, že riziko na německém trhu s dluhopisy zůstává nízké.